विश्लेषण | फेडरल रिजर्व से क्लेयरवोयंस की अपेक्षा न करें

फेडरल रिजर्व के लिए जीवन आसान नहीं हो रहा है। अमेरिकी मुद्रास्फीति लक्ष्य से काफी ऊपर बनी हुई है, आपूर्ति रुकावटें कम होने के कोई संकेत नहीं दिखाती हैं, श्रम बाजार खिंचा हुआ है – और कीमतों पर दबाव बना हुआ है। कई निवेशक फेड से सख्त होने की तेज गति की उम्मीद कर रहे हैं; लेकिन इसके अति करने से अर्थव्यवस्था को मंदी की ओर धकेलने का जोखिम होता है। मौद्रिक नीति में सही संतुलन बनाना शायद ही कभी इतना मुश्किल लगता हो।

एक आम सहमति बन रही है कि फेड को और अधिक मजबूती से कसना होगा। इसकी नीति-निर्माण समिति के बारे में अधिक ध्यान से सुना जा रहा है और अब तक नरम रुख अपनाने वाले अधिकारी चक्कर लगाते दिख रहे हैं। यह स्वीकार किया जाता है कि हार्वर्ड के लैरी समर्स जैसे आलोचक, जो महीनों से लगातार मुद्रास्फीति के बारे में चेतावनी दे रहे थे, सही थे। फिर भी, बहुत अधिक कसने से विस्तार को कुचलने का जोखिम दूर नहीं हुआ है।

इस दुविधा के साथ कुश्ती में, फेड के लिए मुख्य बात यह है कि वह आवश्यक चीजों पर ध्यान केंद्रित करे – और बाकी सभी के लिए यह विश्वास करना बंद कर दें कि केंद्रीय बैंक यह अनुमान लगा सकता है कि भविष्य में क्या होगा।

अमेरिका में मांग का स्तर वर्तमान में देश की उत्पादक क्षमता से अधिक है। इसके लिए फेड को ब्याज दरों को बढ़ाकर मांग को कम करने की आवश्यकता है – एक समायोजन जो वित्तीय बाजारों को चौंकाने के बिना जितनी जल्दी हो सके होना चाहिए। निवेशकों की उम्मीदें बदल गई हैं, जिससे फेड ने अपनी सबसे हालिया नीति घोषणा में विज्ञापित की तुलना में अल्पकालिक कसने की तेज गति की अनुमति दी है। केंद्रीय बैंक ने स्वीकार किया है कि उसने ब्याज दरों में लिफ्टऑफ में देरी की, अगर उसे पता होता कि घटनाएं कैसे सामने आएंगी। इसलिए इसे बनाने के लिए कुछ आधार है।

उसी समय, फेड यह नहीं कह सकता है – और यह जानने का नाटक करना बंद कर देना चाहिए – इस वर्ष या अगले वर्ष के अंत में ब्याज दरों को कितनी जल्दी और कितनी दूर तक बढ़ाना चाहिए। आपूर्ति-पक्ष का दबाव इस तरह से कम हो सकता है जो कम मुद्रास्फीति के साथ-साथ उच्च मांग को टिकाऊ बनाता है, इस स्थिति में ब्याज दरों में उतनी वृद्धि करने की आवश्यकता नहीं होगी। या वित्तीय बाजार भयभीत हो सकते हैं, परिसंपत्ति की कीमतों में तेजी से कमी कर सकते हैं और अर्थव्यवस्था को इस तरह के अचानक संकुचन में धकेल सकते हैं कि दरों में कटौती की आवश्यकता होगी। निश्चित रूप से, बढ़ती कीमतों और मजदूरी का एक चक्र तेज हो सकता है, जो ब्याज दरों को लंबे समय तक बनाए रखने की मांग करता है।

क्योंकि भविष्य की आपूर्ति और मांग का संतुलन अनजाना है, केंद्रीय बैंक के लिए यह नासमझी है कि वह उन ताकतों पर नीति बना ले, जिन्हें वह नियंत्रित नहीं कर सकता। फेड सबसे अच्छा कर सकता है कि वर्तमान असंतुलन का न्याय करें और इसे ठीक करने के लिए ब्याज दरों को सुचारू रूप से और मजबूती से आगे बढ़ाएं। अधिकतम रोजगार और 2% पर मुद्रास्फीति के लिए अपनी मध्यम अवधि की प्रतिबद्धता से प्रेरित होकर, केंद्रीय बैंक को अपनी विश्वसनीयता को ब्याज दरों के अनुमानित पथ पर नहीं बल्कि अपनी वर्तमान नीति दर को अतिरिक्त मांग के अपने वर्तमान मूल्यांकन के साथ चुकाना चाहिए।

एक बार जब फेड की भविष्य कहनेवाला शक्तियों की सीमाओं को समझ लिया जाता है, तो देश की मुद्रास्फीति की समस्या के लिए अन्य प्रकार की नीति के योगदान पर ध्यान उपयोगी रूप से बदल सकता है। सरकार ने महामारी के जवाब में असाधारण रूप से मजबूत राजकोषीय प्रोत्साहन दिया – दृष्टिहीनता के लाभ के साथ, बहुत मजबूत। जब तक अर्थव्यवस्था अतिरिक्त मांग से जूझ रही है, कांग्रेस को अनियंत्रित खर्च से चीजों को और खराब करने से बचना चाहिए। समय के साथ, नीति निर्माता अर्थव्यवस्था के आपूर्ति पक्ष को भी मजबूत कर सकते हैं, उदाहरण के लिए आव्रजन को बढ़ावा देने और अन्य श्रम-बाजार बाधाओं को कम करने के उपायों के साथ (जैसे कि अनुचित प्रतिबंधात्मक लाइसेंसिंग नियमों के कारण)।

यह मौद्रिक नीति से कुछ दबाव हटा देगा, लेकिन यह चेयर जेरोम पॉवेल और उनके सहयोगियों को और अधिक स्पष्टवादी नहीं बनाएगा। अगली मौद्रिक-नीति की घोषणा को इस आधार पर नहीं आंकें कि फेड इस साल के अंत में और उसके बाद क्या सोचता है, लेकिन अभी मांग के स्तर के बारे में यह क्या करता है।

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संपादक ब्लूमबर्ग ओपिनियन संपादकीय बोर्ड के सदस्य हैं।

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