अरबिंदो फार्मा रेटिंग – खरीदें: यूगिया की हिस्सेदारी बिक्री से मूल्य अनलॉक होगा

यह अवशिष्ट बिज़ के लिए मूल्य भी स्थापित करेगा; निकट अवधि की चिंताओं के बावजूद खरीदारी बरकरार रखी गई

एक मीडिया रिपोर्ट के अनुसार, पीई फर्म ब्लैकस्टोन यूगिया (अरविंद की सहायक कंपनी की इंजेक्शन योग्य संपत्तियां) में 8-10% हिस्सेदारी हासिल करने के लिए एक सौदे के करीब है। कथित सौदा यूगिया को $3.5-4 bn (8.5-10x बिक्री और 27-31x एबिटा पर हमारे वार्षिक FY22e बिक्री अनुमानों के आधार पर $405 m और 32% के Ebitda मार्जिन के आधार पर महत्व देता है)। सूचीबद्ध इंजेक्टेबल पीयर ग्लैंड फार्मा (ग्लैंड इन, रेटेड नहीं) का वर्तमान में बाजार मूल्यांकन ~$7 बिलियन – 11.7x बिक्री और 32.8x एबिटा है जो FY22e के लिए ब्लूमबर्ग की सहमति पर आधारित है (ग्लैंड, एक सीडीएमओ प्लेयर, यूगिया के लिए बिल्कुल तुलनीय नहीं है, एक हालांकि बी2सी प्लेयर)। यूगिया का मूल्यांकन और छूट बनाम ग्लैंड काफी हद तक हमारे विचार में अपेक्षित लाइनों के साथ है।

पेशेवर निवेशकों का प्रवेश प्रमुख सकारात्मक होगा: रिपोर्ट में कहा गया है कि यूगिया के लिए सौदे की रूपरेखा और मूल्यांकन को अप्रैल 2022 के मध्य तक अंतिम रूप दिए जाने की संभावना है। इसने यह भी बताया कि ब्लैकस्टोन सौदे के समापन से अंततः नियंत्रण में बदलाव आएगा। यूगिया (प्रवर्तक बोर्ड की संरचना, प्रमुख प्रबंधन की नियुक्ति आदि पर अपने अधिकारों का त्याग करेंगे)। यदि ऐसा होता है, तो हमारे विचार में, यूगिया की प्रबंधन गुणवत्ता के बारे में बाजार की धारणा में काफी सुधार होगा, जो एक महत्वपूर्ण सकारात्मक होगा। जेनेरिक इंजेक्टेबल बिजनेस के लिए बिजनेस आउटलुक मजबूत बना हुआ है, जहां कंपनी ने वित्त वर्ष 24 तक जेनेरिक इंजेक्शन से $ 650-700 मिलियन की वैश्विक बिक्री हासिल करने के अपने लक्ष्य की पुष्टि की (वित्त वर्ष 21 में $ 395 मिलियन), पोर्टफोलियो और क्षमता विस्तार द्वारा संचालित।

यूगिया सौदे को अवशिष्ट व्यवसाय के लिए एक मूल्य स्थापित करने में भी मदद करनी चाहिए: यूगिया सौदे के एक सफल निष्कर्ष से अरबिंदो को अवशिष्ट गैर-इंजेक्शन योग्य व्यवसाय (वित्त वर्ष 2011 में अरबिंदो की बिक्री का 87%) के लिए एक मूल्य स्थापित करने में मदद मिलेगी। मौजूदा शेयर की कीमत 1.5-2.5x FY22e पर एबिटा, ब्लूमबर्ग सर्वसम्मति के आधार पर Viatris (VTRS US, रेटेड नहीं) जैसे तुलनीय नामों के लिए Ebitda, बनाम 6-6.5x Ebitda पर आधारित है। यदि हम बचे हुए व्यवसाय को समान गुणक (6x) प्रदान करते हैं, तो अरबिंदो के वर्तमान मूल्यांकन में 34% -46% की वृद्धि होगी।

835 रुपये (अपरिवर्तित) की खरीद और टीपी बनाए रखें: निकट अवधि की चिंताओं (जैसे अमेरिकी मूल्य निर्धारण दबाव, एआरवी बिक्री में गिरावट) के बावजूद, हमारा मानना ​​​​है कि प्रमुख खंडों के लिए दीर्घकालिक दृष्टिकोण स्थिर बना हुआ है। यूएस जेनरिक (इंजेक्टेबल्स को छोड़कर) को नए लॉन्च और वॉल्यूम लाभ पर एक बड़े आधार (~$1.3 बिलियन बिक्री प्रति वर्ष, ~कुल कंपनी बिक्री का 40%) के बावजूद एकल अंकों की बिक्री वृद्धि को बनाए रखना चाहिए। भारत के बी2सी बाजार में प्रवेश से उसे प्रतिस्पर्धियों के साथ मूल्यांकन अंतर को पाटने में मदद मिल सकती है। दीर्घकालिक अनुसंधान एवं विकास परियोजनाएं पटरी पर हैं। हम अपनी खरीदें रेटिंग और 835 रुपये के अपरिवर्तित टीपी को बरकरार रखते हैं।

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